证券日报：业内人士：允许战略投资者限售股出借是为平抑新股上市初期非理性暴涨暴跌近日，首发战略投资者限售股出借的合理性、限售股通过出借变相减持等问题引起市场关注。　　首发战略投资者限售股转融通机制起源于科创板注册制改革，此后创业板注册制改革“复制”了该项制度，今年全面注册制改革时，推广至全市场。　　谈及制度设计初衷，知情人士对记者表示，允许战略投资者出借主要是为了改善新股炒作问题。为完善多空平衡机制、改善“单边市”行情，科创板上市首日可融券卖出。但考虑到新股上市首日基本没有券源来源，融券卖出机制几乎无法发挥作用，因此，科创板首次试点允许战略投资者持有的限售股出借，就是为了平抑初期非理性暴涨以及随后的暴跌。这一制度在当时也得到了市场的普遍认可，且后续逐步复制推广到创业板、沪深主板等。　　从科创板四年多的运行情况看，战略投资者出借等多空平衡机制优化运行平稳，有效缓解了新股炒作问题，对股市健康发展起到了积极作用，新股定价效率提高，价格波动降低，同时也促进了多空平衡。　　谈及“锁定期”，有业内人士对记者表示，全国人大法工委在《中华人民共和国公司法释义》中对“锁定期”做出了背景解释，其目的主要是防止所谓原始股在公司上市后大量抛售赚取差价。战略投资者股份出借后仍需归还，出借期限最长为182天，股东并未实际抛售股票，出借并未突破“锁定期”限制。其间，股东出借证券的收益仅为利息收入，仍需承担价格波动风险。　　在实践操作中，战略投资者难以变相减持。从融券流程来看，客户融券只能通过证券公司，无法直接向战略投资者借券，证券公司本身也无法融券卖出。　　“若投资者到期无法归还证券，由于中证金融将证券借给证券公司，证券公司有义务归还证券；若证券公司无法归还，中证金融也可发挥中央对手方作用，归还借入证券，并非出借人与投资者双方能够决定。”上市业内人士表示，此外，交易所对变相减持、利益输送等行为有严格的监管要求。如果战略投资者违规，监管部门将对其进行相应处罚。　　对于是否能融券“砸盘”，上述业内人士表示，根据现行规则融券交易的成交价仅能与上一笔成交价相同，所以融券只增加卖出券的数量，而无法压低卖出价格，无法实现“砸盘”。从实际情况看，融券交易的作用是抑制股票波动的幅度，不会影响股票本身的有效定价。

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