4月21日，乐歌股份获西南证券持有评级，近一个月乐歌股份获得5份研报关注。研报预计2024-2026年EPS分别为1.45元、1.61元、1.79元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍。研报认为，2023年公司人体工学系列产品营业收入为26.1亿元，同比+8.7%，在跨境电商竞争加剧、海外消费者追求性价比的背景下公司核心人体工学产品仍保持稳健增长，表现出较强的产品竞争力和渠道推广能力。由于海运费等履约成本同比减少，以及海外仓业务规模优势逐步发挥，公司整体毛利率为36.5%，同比+2.1pp。分业务看，2023年公司人体工学系列产品/仓储物流服务/其他产品的毛利率分别为42.7%（+3.9pp）/12.7%（+9.3pp）/56.3%（+6.5pp），仓储物流服务毛利率高增长主要源于公司海外仓业务规模扩大后，尾程折扣议价能力提升。分地区看，境外地区/境内地区的毛利率分别为36.9%（+2.5pp）/32.1%（-2.5pp）。风险提示：中美贸易摩擦加剧的风险，海外仓扩张进展不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险，汇率波动的风险。来源：金融界

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