4月29日，浙江艾罗网络能源技术股份有限公司（688717.SH，下称“艾罗能源”）发布2025年年报。营收40.82亿元创上市以来新高，净利润却缩至1.21亿元。毛利率降6.16个百分点至31.96%。

营收新高，利润腰斩

其年报显示，艾罗能源全年实现营业收入40.82亿元，同比增长32.84%，创下上市以来营收新高；但归属于上市公司股东的净利润仅为1.21亿元，同比下降40.61%。

利润率指标更为直观。年报披露，2025年艾罗能源毛利率为31.96%，同比下降6.16个百分点；净利率为2.96%，较上年同期下降3.66个百分点。加权平均净资产收益率从4.63%降至2.72%。

扣除非经常性损益后的数据是：扣非归母净利润6974.50万元，同比下降50.73%。

成本增速大于营收增速

利润为何缩水？答案在成本结构中。年报显示，2025年艾罗能源营业成本为27.77亿元，同比增长46.1%，超营业收入32.84%的增速。成本增速领先营收增速逾13个百分点，直接导致毛利率承压。

艾罗能源对此的解释是，一方面，2025年公司积极开拓亚非、澳洲等新兴市场，而这些区域“整体毛利率水平相对偏低”；另一方面，“原材料价格波动”也对盈利造成不利影响。

分产品来看，三大业务的增长结构发生了显著变化：

工商业储能系统收入爆发式增长457%，成为艾罗能源全年最大的增长亮点。但结合毛利率下降的大背景，新兴市场和新业务的放量更多是以利润空间让渡为代价的。

费用刚性增长、经营质量弱化

除了成本端压力，费用的刚性增长进一步挤压了利润空间。2025年，艾罗能源期间费用合计11.84亿元，较上年增加1.85亿元。其中：销售费用5.73亿元，同比增长52.41%，超营收增速。艾罗能源称主要系销售人员数量增长，同时加大开拓市场力度，“相应的职工薪酬、宣传推广费发生较多”。管理费用1.93亿元，同比增长31.89%，“主要系管理人员数量增长”。研发费用6.08亿元，同比增长26.33%，研发投入占营业收入的比例为14.89%。

值得关注的是，研发费用率（14.89%）几乎等于净利率（2.96%）的五倍。

财务费用方面，公司财务费用为-1.91亿元，较上年大幅改善，主要系外汇汇率波动带来的汇兑净收益增加。但这属于非经常性因素，难以持续依赖。

营收高增长背后的另一个隐忧，是经营质量的弱化。

年报显示，艾罗能源2025年经营活动产生的现金流量净额为3.37亿元，较上年的7.54亿元下降55.3%。公司对此的解释是，“主要系采购量增长及承兑到期兑付导致的支付供应商货款增长所致”。

截至2025年末，艾罗能源应收账款余额增长72.2%至7.84亿元，存货增长38.1%至14.30亿元。应收账款周转率从上年的7.23次降至5.96次，回收速度明显放缓。

资产负债率从28.31%上升至38.86%，流动比率从3.06降至2.08。