希迪智驾本次IPO投后估值为115-117亿港元，对应的2024年市销率为28.1倍，滚动市销率为20.6倍。我们选取博雷顿作为核心可比对象，其作为零碳与智慧矿山解决方案提供商，与希迪智驾的矿山智能驾驶业务存在直接的场景重叠，2025年上半年自动驾驶设备收入已占其总收入的10%，业务相关性较强。而博雷顿2024年市销率仅为13.7倍，滚动市销率为12.6倍。 公司财报中披露的营收高速增长数据，难以掩盖盈利端的持续恶化。2022-2024年，希迪智驾的营业收入从0.3亿元增长至4.1亿元，三年复合增速高达262.7%，2025年上半年营收更是达到4.08亿元，接近2024年全年水平。与营收的“高歌猛进”形成鲜明对比的是，公司的净亏损额持续扩大：2022-2024年及2025年上半年，净亏损分别为2.6亿元、2.6亿元、5.8亿元及4.5亿元，累计亏损金额已超过15亿元人民币。尽管同期净亏损率从843.7%逐步收窄至111.4%，但亏损率仍处于极高水平，且亏损额的扩大趋势并未得到有效遏制。根据路透社2024年的报道，希迪智驾CEO胡斯博博士称公司预计能够在2025年实现盈利，但从2025年上半年的财务表现来看，这一目标几乎难以实现。

希迪智驾的客户结构也存在失衡问题。2022-2024年及2025年上半年，公司服务的客户数量为44名、85名、131名及152名，而同期前五大客户产生的收入占比分别高达96.7%、64.1%、80.0%及94.1%。也就是说除前五大核心客户外，其余客户贡献的收入极为有限，无法形成有效的业绩支撑。 报告期内，公司经营活动现金流一直处于流出状态。2022-2024年，公司经营活动现金流净流出额分别为2.0亿元、2.0亿元及1.5亿元，三年累计净流出5.5亿元；2025年上半年，经营活动现金流净流出额进一步扩大至2.1亿元。截至2025年上半年末，公司账面现金仅余1.9亿元，已无法覆盖当期2.1亿元的经营活动现金流缺口，