连续两年营收、净利双增，巴奴国际选择在递表前高调派息。招股书显示，2025年1月，公司向股东宣派股息7000万元，并已于6月9日全额派付，该笔股息约占2024年全年经调整净利润41.7%。而创始人杜中兵及妻子韩艳丽通过D&H （BVI） LTD及BANU UNITED LTD合计持有巴奴国际约83.38%股权。此外，二人还通过番茄资本旗下的股权基金宁波番茄贰号股权投资合伙企业（有限合伙）（简称：番茄貳号合伙）间接持有公司约2.70%的股份。基于此简单推算，创始人夫妇在此次分红中至少获得6000万元。然而，巴奴国际眼下的短债压力并不小。截至2025年9月30日，公司应付账款及租赁流动负债合计高达3.20亿元，但账面现金及现金等价物仅为6962.70万元，较2024年末大幅下降68.6%。报告期内，因向股东支付股息，巴奴国际融资活动产生现金净流出1.88亿元，比2024年全年融资现金净流出增加近4%。资金吃紧仍“慷慨”分红，此举已引起证监会对公司上市融资合理性的质疑。另一方面，巴奴国际的高估值似乎也掺杂一定“水分”。据招股书披露，巴奴国际早期在一级市场并没有获得太多关注。成立于2001年，公司直至2016年才获得首轮股权融资，由北京三生万创业投资有限公司（简称：北京三生万）以500万元认购33万元新增注册资本，公司投后估值约为7.69亿元。　　换言之，创始人夫妇几乎是“自掏腰包”，推动公司估值在四年内激增134.1%。而专业机构番茄资本的加入，或更多是为了抬升公司在资本市场的知名度，以吸引其他投资者参与后续轮次融资。兼职外包员工占比超八成 累计欠缴社保公积金400万

　　反馈意见函中最受关注的一项，是要求巴奴国际说明公司非全职人员的社保公积金缴纳情况。据招股书披露，截至2025年9月30日，巴奴国际共有11100名员工，其中正式员工仅为1974名，约占比17.8%；兼职员工与外包员工分别为3308名、5818名，合计占比82.2%。从餐厅层面看，负责门店运营的正式员工共计1480名，平均每家门店的正式员工不超过10个人。若按单店常规需配置40-45名员工粗略计算，每家门店的兼职员工与外包员工占比约为75%-77%。这种结构与巴奴国际坚持的重资产直营模式密切相关。2022-2025年前三季度，公司在原材料及消耗品、职工薪酬、使用权资产折旧与租金及其他经费用等门店运营方面的支出，合计占总营收的比例稳定在71%以上。报告期内，人力成本分别占总营收约32.6%、30.1%、33.6%、32.6%。尽管巴奴国际表示尚未因此收到行政处罚或补缴通知，但灵活用工的合规成本攀升已成趋势，对其利润空间的挤压显而易见。如何在合规经营与盈利能力之间取得平衡，已成为巴奴国际面临的重要挑战之一。