新商业市场--产经能源：应收账款高企，创达新材关联交易迷雾未散闯关北交所下周迎大考 

12月11日，北交所公告的今年第 44 次发审会信息显示，无锡创达新材料股份有限公司（以下简称“创达新材”或“公司”）将于2025年12月18日上会，冲刺北交所上市。创达新材北交所IPO今年6月30日获受理。招股书显示，主营业务为高性能热固性复合材料的研发、生产和销售，目前主要产品包括环氧模 塑料、液态环氧封装料、有机硅胶、酚醛模塑料和导电银胶等电子封装材料，广泛应用于半 导体、汽车电子及其他电子电器等领域的封装，同时提供电子行业洁净室工程领域环氧工程 材料及服务。2025年10月，公司入选第七批国家级专精特新“小巨人”企业公示名单。业绩方面，2022年度至2024年度和2025年1-6月，公司实现的营业收入分别为3.11亿元、3.45亿元、4.19亿元和2.11亿元，归母净利润分别为2272.69万元、5146.62万元、6122.01万元和3318.13万元，扣非归母净利润分别为2053.85万元、4624.67万元、5877.95万元和3208.72万元，保持增长。2025年1-9月，公司营业收入为3.22亿元，较上年同期增加8.84%，公司净利润为5293.64万元，较上年同期增加22.20%。今年前三季度，公司经营状况良好，收入、盈利及经营活动产生的现金流净额均较上年同期有所提升。虽然业绩保持增长，但是创达新材提示称，公司经营业绩受到宏观环境及下游市场需求、产品开发及客户开拓进展、市场竞争等多重因素的影响，如果未来出现下游市场需求波动、市场竞争加剧等不利因素，或者公司产品开发及客户开拓不及预期，将导致公司经营业绩存在下滑风险。

值得关注的是，创达新材特别提到关联交易和应收账款方面的风险。创达新材在招股书（上会稿）中提示关联采购增加及依赖风险。2022年度至2024年度和2025年1-6月，公司向无锡绍惠及其关联公司采购金额合计分别为508.76万元、614.55万元、846.45万元和665.99万元，占公司当期采购总额的比例分别为2.68%、3.11%、3.91%和6.23%，逐年增加。公司通过无锡绍惠及其关联公司采购的原材料主要为进口原材料，其中部分原材料系公司生产经营所需的核心原材料，且部分原材料尚未开发第三方供应商，对关联方及关联采购渠道存在一定依赖。在首轮问询中，创达新材的关联交易“去而不离”就引发质疑。无锡绍惠主营业务为化工产品及原料的贸易，曾为公司的全资子公司。创达新材存在向无锡绍惠及其关联方上海晟一等的购销交易，2024年无锡绍惠已跃升为公司第五大供应商，采购额占比跳升至6.2%。对此，北交所连发数问，要求公司说明历次处置无锡绍惠股权的真实性、价格公允性，注册及办公地址重合的原因，以及通过无锡绍惠而非直接与终端供应商交易的合理性。同时质疑双方是否存在资产、业务、人员混同，是否存在代垫成本费用或利益输送情形，公司是否对关联采购存在依赖。公司回复称，两次处置无锡绍惠股权均签署协议、收取款项并完成工商变更，处置真实合法，且自2014年起已不再控制该公司。

北交所二轮问询函要求披露“是否通过关联交易调节成本”，公司虽列举第三方比价数据，但承认部分进口原料“暂无其他境内供应商”，独立性存疑。创达新材应收款项余额较大的风险，也备受关注。据招股书（上会稿），2022年末、2023年末、2024年末和2025年6月末，公司应收账款、应收票据、合同资产及应收款项融资的合计账面价值分别为1.94亿元、2.23亿元、2.42亿元和2.47亿元，占资产总额的比例分别为36.58%、37.49%、37.85%和38.27%。高额应收账款带来了坏账风险。2022年，公司报告期前主要客户利丰集团出现经营状况及资金周转状况不佳的情况拖欠公司货款，公司预期无法收回并单项全额计提坏账准备1047.01万元，对公司报告期内经营业绩造成一定影响。随着公司经营规模的扩大，应收账款及应收票据余额可能会进一步增加。

此外，创达新材募投项目的“合理性”也遭拷问。公司拟募资投入“年产12000吨半导体封装用关键配套材料生产线建设项目”。然而，报告期内公司产能利用率并未饱和（如2024年固态模塑料产能利用率为86.32%），2025年1-6月为83.44%。在现有产能尚未充分利用的背景下，大规模扩产的合理性与消化能力，无疑是上市委关注的重点。