产品价格下跌，合盛硅业（603260.SH）经营业绩下滑的势头仍未止住。4月23日晚，合盛硅业发布2024年年度报告，公司实现营业收入266.92亿元，与上年同期基本持平；归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）17.40亿元，同比下降33.64%。净利与营收背离状况，合盛硅业已经持续了三年，且归母净利润同比降幅连续三年超过30%。今年，合盛硅业延续了下滑势头，一季度归母净利润同比下降幅度逾50%。对于净利大幅下降，合盛硅业在一季报中表示，主要是产品销售价格下跌导致。尽管经营业绩持续下降，但合盛硅业依旧积极派发现金红利。2023年、2024年，公司分红率均达到30%，而在2023年之前，年分红率均未达到25%。合盛硅业存在较为明显的财务压力。截至今年一季度末，公司货币资金21.66亿元，对应的有息负债约298亿元，前三个月的财务费用达2.35亿元。产品跌价存货高达94亿合盛硅业的归母净利润一降再降。根据最新披露的年报，2024年，合盛硅业实现的营业收入为266.92亿元，同比微增0.41%；归母净利润17.40亿元，同比下降33.64%。从单个季度看，2024年一、二、三、四季度，公司实现的营业收入分别为54.16亿元、78.56亿元、70.99亿元、63.21亿元，同比变动-5.46%、26.53%、-10.68%、-5.62%；归母净利润分别为5.28亿元、4.50亿元、4.76亿元、2.86亿元，同比变动-47.36%、-42.25%、18.42%、-34.73%，季度归母净利润同比环比均有明显波动。对比发现，营收净利波动趋势不一致，存在背道而驰现象。对此，合盛硅业没有进行具体说明。对于归母净利润降幅较大，合盛硅业在年报中表示，主要是主要产品销售价格下降导致利润减少。不只是2024年的营收净利背离，2022年、2023年也是如此。这两年，公司实现的营业收入分别为236.57亿元、265.84亿元，同比增长10.62%、12.37%；归母净利润分别为51.48亿元、26.23亿元，同比下降37.39%、49.05%。2022年的归母净利润下降，与上年基数较高有关。2021年，合盛硅业实现的营业收入、归母净利润分别为213.43亿元、82.22亿元，同比增长137.99%、485.52%。这一年，行业下游需求端强劲反弹增长及行业政策影响，合盛硅业主营产品工业硅、有机硅行业迎来强景气周期，实现产销两旺，再加上产品价格明显上涨，导致归母净利润猛增。强景气周期短暂，合盛硅业归母净利润转为连续三年下降，下降的原因均为产品价格下跌。今年第一季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为52.28亿元、2.60亿元，同比下降3.47%、50.81%，归母净利润的降幅扩大。公司解释，依然是因产品价格下跌。产品价格下跌的同时，合盛硅业的存货处于高位。截至今年3月末，公司存货账面价值为94.02亿元，较上年同期略有增长，与2021年同期的29.15亿元相比，已经增长了约2.2倍。值得一提的是，2024年，合盛硅业归母净利润大幅下降，与大幅计提存货跌价损失相关。当年，公司计提的存货跌价损失约为9.33亿元。年度财务费8.92亿同比增57%作为工业硅龙头，合盛硅业在应对市场价格波动方面显得乏力。年报显示，合盛硅业主要从事工业硅、有机硅及多晶硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一，也是行业内为数不多的能同时生产工业硅、有机硅和多晶硅，从而形成协同效应的企业之一。截至2024年末，公司工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年。公司称，其已经与多晶硅、有机硅、硅铝合金行业中的龙头企业、知名企业建立了广泛、密切的业务合作关系，公司的行业龙头地位突出。合盛硅业称，公司的工业硅、有机硅和多晶硅生产技术处于国内领先地位。不过，近几年，合盛硅业的研发投入出现缩水迹象。2022年至2024年，公司研发投入分别为7.28亿元、5.67亿元、5.75亿元。2024年，公司研发投入占营业收入的比重为2.15%。今年第一季度，公司研发投入0.84亿元，同比下降约39%。这三年，合盛硅业的财务费用持续增长，分别为3.34亿元、5.68亿元、8.92亿元，2024年的财务费用较上年同期增长约57%。今年第一季度的财务费用为2.35亿元，同比增长约37.43%。财务费用持续大幅增长，与债务高企相关。截至今年3月末，合盛硅业的货币资金为21.66亿元，对应的有息负债约为298亿元，是货币资金的13.75倍。合盛硅业积极融资。今年3月，公司子公司新疆东部合盛硅业有限公司通过增资扩股引入战略投资者中国中信金融资产管理股份有限公司，获得9亿元资金。在财务承压的情况下，合盛硅业加大了分红力度。2023年、2024年，公司派发现金红利7.98亿元、5.28亿元，分红率分别为30.44%、30.31%（2024年尚未实施）。此前的2022年，分红率为20.21%，而2017年至2021年的分红率均未达到20%。合盛硅业的实际控制人为罗立国及其子女罗燚、罗烨栋，罗立国及其一致行动人合计持有公司78.59%股份，目前，所持的这些股份质押率为48.25%。2023年、2024年，合盛硅业两年合计分红13.26亿元，罗立国及其一致行动人将合计分得10.42亿元。

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