贵州茅台营收净利双双增长19%，齐创新高。　　4月2日晚，贵州茅台酒股份有限公司(贵州茅台，600519.SH)发布2023年度报告。2023年度，贵州茅台营收1476.94亿元，同比增长19.01%，营业总收入1505.60亿元，同比增长18.04%；净利润747.34亿元，同比增长19.16%。　　值得注意的是，此次贵州茅台披露的年度数据要好于此前公司预估。2023年最后一个交易日，贵州茅台发布业绩预告，预计2023年度实现营业总收入约1495亿元，同比增长约17.2%；预计净利润约为735亿元，同比增长约17.2%。　　在首次达成前三季度营收超千亿元成就之后，贵州茅台2023年第四季度再创新高。2023年第四季度，贵州茅台营收444.25亿元，同比增长20.26%，约占总营收的30.08%；净利润218.58亿元，同比增长19.33%，约占全年净利润的29.25%。　　在营收净利双双收获超19%的增长之下，贵州茅台公布了2023年度利润分配，表示将向全体股东每10股派发现金红利308.76元(含税)。截至2023年12月31日，公司总股本为12.5619.78万股，以此计算，合计拟派发现金红利约为387.86亿元(含税)，占到了公司2023年度净利润的51.90%。　　顺利达成2023年营收增长15%的目标后，今年，贵州茅台再次提出全年营收增长15%左右的经营目标，同时完成固定资产投资61.79亿元。　　谈及2023年营收增长19.01%的原因，贵州茅台归结于四点，即销量增加、销售渠道、产品结构变化和主要产品销售价格的调整。　　2023年度，贵州茅台酒类产品营收共计1472.19亿元，同比增长18.94%。分产品来看，茅台酒(以贵州茅台酒为代表)仍是公司主要的收入来源，但系列酒(以茅台王子酒等为代表)增速更为明显。报告期内，来自茅台酒的营收为1265.89亿元，同比增长17.39%，占到了酒类总营收的85.99%；其他系列酒营收206.63亿元，尽管占比仅有14.01%，但增速却高达29.43%，高于前两年26%左右的增速。　　系列酒的高增速得益于贵州茅台近年来在品牌端的主动布局。随着行业进入结构性调整期，白酒行业集体承压。激烈的市场竞争下，在主产品茅台酒之外，贵州茅台开始加快产品矩阵的布局，切入不同产品价格带，以此来带动业绩增长。　　2022年1月18日，贵州茅台推出“茅台1935”，入局千元档白酒市场。在2023年5月举行的贵州茅台2022年度及2023年第一季度业绩会上，贵州茅台副总经理王晓维就曾表示，旗下系列酒高端化产品茅台1935的销售目标是要达到100亿元。而在2022年，该款酒的累计销售额约50亿元。　　根据贵州茅台披露的数据，茅台1935销售百亿的目标已经达成。贵州茅台表示，茅台1935成为茅台旗下上市两年营收就超百亿的大单品，茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元。至此，贵州茅台形成了千、百、十亿级大单品格局，产品矩阵全面构建。　　过去一年，贵州茅台在产量也延续了茅台酒基酒产量稳定，系列酒大幅增长的态势。数据显示，贵州茅台2023年酒类产量为10.01万吨，同比增加8.98%；销售量7.33万吨，同比增加7.48%；库存量同比增加6.21%至29.38万吨。其中，茅台酒产量5.72万吨，同比增长0.69%；销量4.21万吨，同比增长11.1%。其他系列酒产量4.29万吨，同比增加22.41%；销量3.12万吨，同比增长2.94%。　　销售渠道方面，2023年度，批发代理和直销模式的营收差距在进一步缩小，直销模式的营收贡献已经接近酒类产品总营收的一半。　　财报显示，过去一年，贵州茅台直销渠道营收为672.33亿元，同比增长36.16%，占总营收比重由2022年度的39.8%进一步提升至45.67%。相比之下，批发代理营收为799.86亿元，同比增速仅有7.52%，相比直销模式高达95.46%的毛利率，批发代理模式毛利率仅有89.29%。有了对比，也就不难理解近年来贵州茅台对直销渠道的重视了。　　贵州茅台的直销渠道包括茅台自营店与“i茅台”数字营销平台。作为公司年轻化的窗口，“i茅台”数字营销平台开始占据越来越重要的位置。贵州茅台披露的数据显示，过去一年，“i茅台”数字营销平台的销售收入达到223.74亿元，几乎比2022年翻了一番，同比增长88.29%，毛利率则高达96.09%。其贡献的营收占到了直营渠道的33.28%。　　“i茅台”于2023年11月27日发布的2023年度数据报告显示，截至当时，平台已上架13款新品，共投放2578万瓶酒类产品，成交用户超1507万人次。“i茅台”当时的注册用户已超5000万，月活稳定在1200万，日活在500万左右，平台交易额突破250亿元。　　不过，产品结构和渠道调整带来营收增长的同时，贵州茅台面临的成本压力也显而易见。　　财报显示，2023年，贵州茅台营业成本为118.62亿元，同比增长17.57%。对此，贵州茅台解释称，主要是因为销量增加、生产成本增加及产品结构变化所致。不仅如此，产品结构的调整还导致了销售费用的增加。财报显示，贵州茅台销售费用同比增长40.96%至2023年度的46.49亿元。　　而无论是产品侧，还是在渠道端，贵州茅台都出现了营业成本同比增速高于营收增速，最终影响了毛利率的情况。分产品来看，尽管茅台酒营收增长达到了17.39%，但18.83%的营业成本增速最终导致其毛利率减少0.07%至94.12%。直销渠道同样如此，在营收增速高达36.16%的前提下，由于直销渠道营业成本增速高达62.78%，其毛利率同比减少0.74%至95.46%。　　在成本和业绩增长压力下，提价也成为贵州茅台增厚利润的方式。2023年10月31日，贵州茅台官宣涨价，表示自2023年11月1日起上调53%vol 贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格，平均上调幅度约为20%。同年12月，贵州茅台再次提高酱香经典酒和金王子出厂价。　　截至4月2日收盘，贵州茅台跌0.43%，报收1713.99元。

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