时隔一年，蜜雪冰城再次敲响港交所的大门。据披露易显示，2025年1月1日，蜜雪冰城股份有限公司（下文简称：蜜雪冰城）提交了更新的招股说明书，继续推进港股主板上市进程，美银、高盛和瑞银为其联席保荐人。继2022年9月冲击A股无疾而终后，2024年1月蜜雪冰城转战港交所，无奈6个月未有进展招股书失效，此番已是公司近两年内第三次递表。1月7日，蜜雪冰城赴港上市顺利通过中国证监会备案。通知书显示，公司拟发行不超过7305.88万股境外上市普通股，12名股东拟将合计1.31亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所流通。这意味着，“雪王”距离“上岸”只剩一步之遥。就最新财务数据而言，蜜雪冰城似乎打破了线下连锁的规模、价格和利润“不可能三角”。截至2024年9月30日，公司旗下拥有超过4.5万家门店，约为第二名古茗和第三名沪上阿姨门店数量之和的2.1倍，规模甚至超过了全球连锁巨头麦当劳；核心产品价格保持在2-8元区间，远低于古茗、茶百道、喜茶等一众中高端竞争对手的10-22元；毛利率水平稳定在30%上下，净利率再创新高达18.7%。相较之下，“新式茶饮第一股”奈雪的茶仍深陷亏损，“第二股”茶百道2024年上半年净利率还不到10%。尽管各项指标在同行中一骑绝尘，蜜雪冰城的业绩增速大幅放缓依旧是不争事实。新进入的加盟商回本盈利速度大不如前。2024年前九个月，由加盟商自行关闭的加盟门店数达713家，比2023年全年主动关闭的门店还多73家，约占当期关闭门店数量54.9%。同期，通过门店转让予其他加盟商而退出的加盟商以及终止门店运营的加盟商共计965名，与2023年全年相比增长14.2%，双双创下自2021年以来的最高点。随着越来越多新式茶饮降价下沉，蜜雪冰城的性价比优势正在被削弱。而作为平价代表，品牌向上突破的难度并不小。除了品牌升级转型遇阻，蜜雪冰城的食品安全问题也一直是挥之不去的阴影。据公开报道显示，2024年蜜雪冰城在北京共有16家门店因食品安全问题被通报，排名第二，连续第三年上榜。员工在操作区水池洗脚、篡改开封食品有效期使用隔夜食材等诸多问题频频被曝光。在投诉平台上，蜜雪冰城投诉量高达8514起，众多消费者反映在饮品中喝出塑料、头发、石子等异物，要求退款或更换时店员服务态度恶劣。食品安全问题层出不穷，一定程度上反映了蜜雪冰城对加盟商及门店网络管理的薄弱。伴随数千家门店走向海外、即将登陆资本市场，公司要接受来自投资者、消费者和社会舆论的审视必然更加严格，届时低价将无法再充当其“遮羞布”。

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