宇瞳光学成立于2011年，是安防镜头全球出货量最大的生产供应商，并先后布局了车载镜头、车载HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶领域的业务。其中，对外收购是公司拓展主业的主要方式。近几年来，宇瞳光学(29.790, -0.37, -1.23%)多次对外收购，主要收购标的业绩表现不佳，未达交易前预期。同时，相较于部分可比公司，宇瞳光学研发费用率相近，盈利能力却相距甚远。上市后，宇瞳光学曾向大股东定增融资用于补充流动资金，但由于资金长期入不敷出，公司有息负债仍持续攀升。今年4月，宇瞳光学再次筹划定增，拟募资10亿用于扩产和补流，该事项至今尚无进展。此外，宇瞳光学一边半价发行新股实施股权激励，另一边公司董监高又密集质押和减持进行套现，也值得市场关注。两次收购同一标的股权业绩未达承诺 研发费用率接近、盈利能力相距甚远2022年5月，宇瞳光学宣布以9000万元，收购玖洲光学20%股权，打造“安防+车载”双轮驱动战略。交易双方约定，玖洲光学2022年至2024年的扣非净利润不低于3000 万元、3700 万元和4300 万元，三年累计不低于1.1亿元。然而，2022年和2023年，玖洲光学实际净利润为1457.3万元和2363.8万元，业绩承诺完成率仅49%和64%。即便连续两年业绩未达预期，2024年6月，宇瞳光学又以2.35亿元对价，继续收购玖洲光学剩余80%股权。目前，宇瞳光学主要产品为光学镜头和镜片，处于产业链中游，下游是镜头模组、整机组装等环节。受益于运动相机、民用无人机、AI眼镜等新消费市场的拉动以及自动驾驶渗透率的提升，公司业绩持续增长。

今年前三季度，宇瞳光学营业收入23.62亿，同比增长18.49%，归母净利润1.88亿，同比增长40.99%　不过，业绩高增长与低基数也有较大关联，公司实际的投入产出效率和盈利能力似乎并不理想。2022年至2025年前三季度，宇瞳光学研发费用率为5.6%-7.2%，与产品结构和规模都较为接近的力鼎光电(29.600, -0.44, -1.46%)7%左右相仿，而宇瞳光学约20%的毛利率却远低于力鼎光电40%的水平，净利率差距更为明显。相似的研发投入力度，盈利能力却大相径庭。2022年至2025年，宇瞳光学先后收购中科皓烨、玖洲光学、奥尼光电和赛林斯部分或全部股权，布局光学材料、车载光学、高端光学镜头等业务。不过，其中一些关键交易，并未达到此前预期。