招股书显示，作为一家独立第三方物业公司，奥联服务创立于2006年，总部位于广州市。据中指院数据，按总收入及净利润计算，奥联服务在2024年中国百强独立物业管理服务提供商中分别排名第16位及第11位。

从股权架构来看，奥联服务的股权呈现高度集中特征，实控人苏天鹏持有84.15%股权；而通过员工持股平台及其一致行动人，苏天鹏实际持有公司99%的股权。唯一的外部股东是于2025年2月成立的嘉美达集团有限公司（下称“嘉美达”），仅持有1%的股权。9月21日，奥联服务集团股份有限公司（下称“奥联服务”）于今年3月底向港交所首次递交的招股书失效。仅9天后，该公司即二次递交了招股书。尽管报告期内（2022年—2024年以及2025年前7个月）公司净利润实现高增长，但区域集中、续约率下滑、经营现金流再度为负等情况不容忽视。

2022年—2024年，奥联服务营业收入由3.42亿元（人民币，下同）增至4.76亿元，年复合增速约18%；2025年前7个月，公司收入2.93亿元，同比增长7.9%。

其中，于2022年、2023年及2024年，来自商企和城市空间服务的收入分别约为2.47亿元、3.02亿元及3.07亿元，分别贡献公司总收入的72.2%、70.1%及64.6%；截至2025年7月底，该部分收入为1.75亿元，占公司总收入的59.7%。从增速来看，2022年，奥联服务商企和城市空间服务共有176个项目，到2024年底增至183个，增长幅度有限。

与之相对应的是，2022年—2024年，社区生活服务项目的在管数量从87个增长至156个，这也令来自该部分的收入占比持续提升。同期，公司来自社区生活服务的收入分别约为0.95亿元、1.29亿元、1.68亿元，分别占总收入的27.8%、29.9%、35.4%；截至2025年7月底，来自社区生活服务的收入为1.18亿元，占总收入的40.3%。

不过，奥联服务的区域依赖问题始终突出。截至2025年7月末，公司在管项目269个，其中商企及城市空间项目149个、社区项目120个，覆盖全国25个省。而2022年—2024年及2025年前7个月，公司来自广东省的收入分别占总收入的40.6%、40.5%、40.4%、36.5%，区域市场波动对公司业绩的潜在影响不容忽视。

作为独立第三方物业公司，奥联服务缺乏关联房企的项目输送优势，所有在管面积均来自市场化拓展。且于往绩记录期间，其商企和城市空间服务的所有客户均为独立第三方。不过，公司也在招股书中强调，计划收购第三方商企和城市空间服务提供商及社区生活服务提供商的股权，以增加在管项目数量。

应收账款激增，经营现金流承压

盈利表现上，尽管奥联服务的商企和城市空间服务收入增长不快，但毛利率提升明显。由于商业项目的毛利率有所改善，该部分业务的毛利率从2022年的8.3%增至2024年的11.7%，带动公司整体毛利率从2022年的14.4%增至2024年的18.4%。

叠加收入规模扩张与毛利率提升，公司净利润实现高速增长。2022—2024年，其净利润由2740万元升至4460万元；2025年前7个月，公司实现净利润2730万元，增幅高达47.6%。

然而，盈利增长的背后，公司财务健康度却暗藏隐忧，其中应收账款问题尤为突出。

据招股书，2024年，该公司贸易应收款项增长41.9%至1.8亿元。而2023年，公司贸易应收款增长约60%至1.3亿元。该公司贸易应收款项则从2022年末的8100万元飙升至2025年7月末的2.13亿元，期间增长163%；同期周转天数也由54天拉长至142天。

对于贸易应收款激增，奥联服务称，主要原因包括公司收入随业务规模的扩大而增加，同时新收购附属公司的收入贡献增加，但主要为小规模企业，其接受较长的贸易应收款项结算期；以及公共机关及政府机构付款结算进行相对较长的内部审核及批准程序。

与此同时，公司经营活动现金流净额也在承压。2023年，公司经营活动现金流净额为-970万元；2025年前7个月，这一数据达-860万元。奥联服务解释说，2023年录得负经营现金流主要由于业务增长导致贸易应收款项增加以及预付款项、按金及其他应收款项增加，而今年前7月录得负值主要由于合约负债减少及所缴纳所得税增加。

此外，公司核心业务的续约率波动也引发市场关注。截至2022年底、2023年底、2024年底以及2025年7月，公司在管项目的续约率分别为67.2%、55.4%、59.7%及81.3%。对于2023年续约率大幅下滑，公司称因出售附属公司导致部分项目未续约；2023年—2024年续约率偏低，则与策略性退出多个低利润项目有关。