马可波罗IPO暂缓背后，诸多“疑云”需解来源：红星资本局近日，“国内瓷砖巨头”马可波罗重启IPO，同时成为了“4.30上市新规定”后交易所审议的IPO第一单，因此广受市场关注。然而，马可波罗等来的，却并非好消息。5月16日，据深交所上市委2024年第9次审议会议结果公告显示：“马可波罗控股有限公司（首发）：暂缓审议”。据深交所有关人士介绍，本次上市委暂缓马可波罗上市申请的审核，主要是考虑报告期内公司营业收入和利润都出现一定下滑等实际情况，需要在现有基础上进一步确认影响业绩不确定因素是否消除。在审议中，上市委提及两个主要问题，分别是经营业绩问题以及应收账款问题。不过，红星资本局注意到，除了深交所提到的业绩下滑问题外，关于马可波罗上市前大额分红、募资真实目的、与“兄弟公司”业务关系等问题，也在市场上存在诸多争议。（一）净利润下滑，坏账攀升招股说明书显示，马可波罗是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，主要拥有“马可波罗瓷砖”“唯美L&D 陶瓷”两大自有品牌。业绩层面，作为房地产上下游产业链中的一环，近几年马可波罗的业绩出现明显滑坡。招股书显示，2021-2023年，马可波罗实现营业收入分别为93.65亿元、86.61亿元、89.25亿元，归母净利润分别为16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元；净利润出现持续下滑。此外，到了2024年一季度，马可波罗的业绩进一步下滑，且下滑趋势有所扩大。招股书显示，今年一季度马可波罗实现营业收入13.13亿元，同比下降16.01%；归属母公司所有者的净利润1.97亿元，同比下降16.03%。虽说马可波罗业绩业绩与房地产行业发展成正相关关系，当地产行业下行周期时，企业业绩难免受到影响，但与竞争对手相比，马可波罗的业绩表现，依旧难言出色。财报显示，东鹏控股(003012.SZ)在2023年实现营收77.73亿元，同比增长12.16%；实现净利润7.2亿元，同比增长256.63%；同期蒙娜丽莎(002918.SZ)实现营收59.21亿元，虽然营收下滑4.94%，但净利润为2.66亿元，同比增长169.93%。如果说净利润持续下滑，让马可波罗的业绩发展存在诸多不确定性，那么收不回来的欠款，也让马可波罗面临更大挑战。招股书显示，马可波罗的客户主要是房地产及家居企业。2023年，马可波罗前四大客户分别是华耐家居、恒大地产、万科地产、中海地产，为公司贡献了超过18%的销售收入。一般来说，与房地产企业做生意，业务不仅销售规模相对较大，且付款周期较长，大多采用应收账款或商业票据结算。招股书显示，2021年末至2023年末，马可波罗应收账款余额分别为28.63亿元、28.17亿元、26.48亿元，占当期营业收入的比重分别为31%、33%和以及30%。而当一些房企客户的应收账款无法收回时，马可波罗对此不得不计提大额坏账。招股书显示，2021年末至2023年末，马可波罗应收账款的坏账准备分别为6.19亿元、7.9亿元、10.49亿元，仅恒大地产一家的坏账就超过5亿元。对此，深交所要求马可波罗区分不同类型终端客户，详细说明按单项计提坏账准备客户的确定依据，具体计提比例和理由，各期坏账准备计提是否充分，单项坏账准备计提是否准确。（二）巨额分红与募资目的存争议除了企业经营层面存在一定压力外，马可波罗在IPO前的大手笔分红也受到市场关注。招股书显示，2022年3月和2023年3月，经公司股东大会审议通过，公司向全体股东分配利润5亿元和3.2亿元。按照利润宣告及发放年度，马可波罗的分红发生在2022年至2023年。按照分配的利润归属年度，马可波罗的分红时间为2021年至2022年。

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